【方正化工】万华化学点评:逆境之下逆势进取,危机之中隐含曙光:天博app

本文摘要:事件形貌4月24日,公司通告2020年一季报。

天博app手机版

事件形貌4月24日,公司通告2020年一季报。2020Q1公司实现营收153.43亿元,同比淘汰3.82%;归母净利润13.77亿元,同比淘汰50.74%;扣非后归母净利润10.62亿元,同比淘汰56.04%;谋划运动发生的现金流量净额28.7亿元,同比淘汰36.3%。ROE为3.2%(同比-3.6个百分点),毛利率20.1%(-10.4个百分点),净利率9.7%(-8.7个百分点)。事件分析与形貌01整体价钱回落,可是石化和新质料销量维持高增长Q1公司归母净利润同比下滑50.7%,降幅为14.2亿元,我们分析主要是新冠疫情期间公司主导产物MDI价差回落影响,Q1公司毛利为30.8亿元,同比下滑36.7%,降幅为17.9亿元。

三个业务板块中,聚氨酯板块产销略有下滑,可是价差同比下滑严重,聚氨酯板块销量为60.1万吨(同比-8.6%,以下同),产量61.2万吨(-5.1%),均价10599元/吨(-15.4%)MDI市场综合价差(聚合MDI和纯MDI与纯苯、煤炭、原盐等原质料价差)为6874元/吨(同比-22.3%,-1978元/吨)。石化板块开工正常,价钱下行,销量128.0万吨(+60.3%),产量44.9万吨(+0.5%),我们判断商业量加大,均价4267元/吨(-15.3%)。

新质料产销强劲增长,销量9.34万吨(+15.9%),产量12.17万吨(+16.2%),均价15044元/吨(-20.8%)。整体价钱回落,可是石化和新质料销量维持高增长。02逆境之下的进取,危机之中的曙光一季度海内的新冠疫情对公司的打击还是很是大的,公司的毛利率、净利率、ROE都创了上市以来的单季度新低,可是我们认为,公司财政报表仍然体现出极强的谋划水平,危机中隐含曙光:1)谋划康健,Q1谋划运动发生的现金流量净额仍然到达了28.7亿元,为净利润的1.9倍,资产欠债率仍较低,为57.9%(同比+4个百分点),产销正常,石化和新质料的产量大幅提升,聚氨酯产量也仅下滑5.1%,库存周转天数仍正常,为70.4天(+5.1天)。2)连续进取,逆境之下加大在项目、研发、人才方面的投入,Q1购建牢固无形恒久资产支付的现金为52.5亿元,同比增长19.9%,创了公司上市以来的最岑岭,我们判断公司仍在加紧项目的建设,今年下半年乙烯项目有望如期投产;研发用度仍维持在4.2亿元的高水平(同比持平);烟台日报报道,万华化学在2019年引进1906名优秀人才的基础上,今年将招聘2400名一流化工人才。

3)危机中曙光初现,进入Q2,海内疫情稳定,虽然外洋疫情加剧,但我们发现,在油价暴跌之下,MDI价差开始逐渐拉大,4月24日的综合价差为7275元/吨,环比第一季度的均值增加了404元/吨,近期聚合MDI价钱也开始回升。虽然销量暂时无法判断,但从科思创聚氨酯板块2019Q4 EBITDA率9.2%、亨斯迈12.4%水平来看,这两个竞争对手的盈利水平均进入了历史的底部区域,万华化学2019年下半年的聚氨酯板块毛利率仍维持40%以上,超额收益显着,各方以低价抢市场的概率较小,近期价钱回升,我们已经看到了MDI盈利好转的一丝曙光。

天博app官方下载

03或逆势购置原料,营收维持稳定公司营业收入保持稳健,主要源自石化系列产物销量大幅增长。公司谋划运动净现金流下滑远小于归母净利润下滑,特别是谋划运动现金流入为173.15亿元,同比下降仅18.0%。虽然受到经济下行影响需求,但公司仍维持较高的购置商品和接受劳务支付的现金,在景气度下行时保持稳定的原料采购有望增强公司恒久竞争力。

在较为宽松的财政情况下,万华的筹资运动净现金流为63.80亿元,大幅增长109.1%,主要来自短期乞贷的增加;此外,公司的非经常性损益为3.15亿元,主要来自政府补助。公司应付票据和应付账款到达了196.4亿元,同比2019年Q1的130.3亿元增长了66.1亿元,,主要为原料采购及工程付款接纳新开票据支付增加所致,反映公司在逆境下对工业链的掌握和调控能力。

04MDI原料涨价、产物减价影响Q1业绩,但疫情对销量影响很小2020Q1公司聚氨酯系列产量61.2万吨,同比淘汰3.31万吨,销量60.1万吨,同比淘汰5.69万吨,营收达63.7亿元,同比淘汰22.7%。2020Q1主要原料纯苯华东挂牌均价5212.6元/吨,同比上涨10.1%。

虽然主要原料涨价,但受疫情影响下游需求,并未对产物价钱起到支撑作用,Q1聚合MDI华东均价12425.27元/吨,环比淘汰1.25%,纯MDI华东均价15497.25元/吨,环比淘汰9.51%。2020Q1的MDI价钱同比均泛起大幅下降,主要因为补库存周期受疫情制约。

公司1-3月的纯MDI挂牌价,聚合MDI直销和分销挂牌价虽没有下降,但往年大多因为年后开工和补库存等季节性因素而涨价,在一定水平上也反映了需求受疫情和全球经济的影响。可是由于公司领先的成本优势,在订价上具备更大调整空间,以及由于公司完善的直销体系带来稳定的供货计谋,万华Q1的聚氨酯销量并未泛起大幅下滑。

05石化产物普跌,新质料产物保持稳健2020Q1公司石化系列产量44.88万吨,同比增加0.2万吨,销量127.99万吨,同比增加48.13万吨,营收达54.61亿元,同比增加35.75%。公司石化产物价钱普遍下跌,山东丙烯均价6424元/吨,与去年同期相比下跌14.7%。华东环氧丙烷均价9121元/吨,与去年同期相比下跌12.3%。

山东MTBE均价4558元/吨,与去年同期相比下跌17.8%。山东正丁醇均价5437元/吨,与去年同期相比下跌20.3%。华东入口加氢新戊二醇均价8887元/吨,与去年同期相比下跌16.4%。华东普酸均价6768元/吨,与去年同期相比下跌18.2%。

华东丙烯酸丁酯均价8003元/吨,与去年同期相比下跌18.9%。此外,2020Q1公司石化产物主要原料丙烷均价500美元/吨,同比上涨47美元/吨;丁烷均价538美元/吨,同比上涨68美元/吨。2020Q1公司新质料系列产量12.17万吨,同比增加1.7万吨,销量9.34万吨,同比增加1.28万吨,营收达14.05亿元,同比淘汰8.27%,总体保持稳健。公司研发用度为4.19亿元,并未因为疫情而大幅缩减,反映公司对创新的坚定追求。

天博app

062020年不畏风雨、砥砺前行2020年注定是岌岌可危的一年,也注定会被后人重复提起的一年。年头的疫情发作和油价暴跌拉开了行业重整的帷幕,但公司不忘初心、聚焦生长。2020年,万华以“客户导向”为治理主题,并聚焦人才,计划扩大招聘2400名一流化工人才,保持万华在行业内的智力优势。

万华进一步明确聚氨酯、石化、精致化学品及新质料三大工业集群战略定位,加速在建项目建设,加速推进新产物工业转化。公司继续加大高端化学品的研发力度,连续推进尼龙12、柠檬醛等项目的研发和工业化,完成福建基地并购整合事情,眉山基地聚烯烃改性投产,烟台乙烯项目高质量试车投产,鼎力大举开拓万华聚烯烃高性能质料平台,加大前瞻性研究,探索研究生物基聚合物、可降解塑料等新应用,抢占化工新质料技术的制高点。

投资评级与估值预计公司2020-2022年归母净利润划分为83.11、137.46、168.41亿元,EPS划分为2.65、4.38、5.36,对应PE划分为17、10、8,维持“强烈推荐”评级。风险提示MDI价钱大幅颠簸,项目投产进度不及预期;并购项目未能到达答应业绩;油价大幅颠簸。

本文关键词:天博app,天博app官方下载,天博app手机版

本文来源:天博app-www.digicampusgo.com